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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)
作家 | 麦颖仔
“线下零卖之王”苏宁，最终在2026年的春天，亲手为我方长达30年的草泽期间画上了句号。
跟着南京中院的一纸裁定，38家“苏宁系”企业重整缠绵的重锤落下，这个包袱着2387.3亿元债务的买卖巨舰，在履历六年窒息般的拉锯后，最终以买卖史上悲惨的“留债留业”式重整，回避了收歇清理的气运。
这听起来像是某种眷注的告别，但代价极其惨烈：38 家“苏宁系”企业一皆股权无偿让渡，权利几近清零；独创东说念成见近东的个东说念主资产一皆注入重整相信。意味着，他通过三十年创业积累的苏宁系中枢资产与股权权利，已实质性归零。
张开剩余90%这位曾与刘强东死磕十余年、抢占江苏首富位置7年之久的零卖业大佬，不仅失去了30多年蕴蓄的基业，更将一皆身家注入重整相信，在63岁的年事走上茫茫还债路。
江湖驱散，债还未完。
“净身出户”此次重整的决绝进度，足以载入中国现代买卖史。
数据表示，“苏宁系”债务为2387.3亿元，但经审计的账面资产仅为968.39亿元，资产评估清理价值更是只好410.05亿元，严重资不抵债。若接收传统的收歇清理，平日债权东说念主的送还率预测只好3.5%，也就是每借出100元，只可拿回3.5元。
为了不让这艘巨轮奏凯千里没，张近东选拔了一种近乎”献祭”的样式：出资东说念主权利退换+收歇重整相信。
回来下来，中枢逻辑是八个字：股权清零，全员打工。
具体操作上，张近东等外部鼓吹的权利一皆无偿让渡，注入“苏宁债务重整专项相信”，原鼓吹权利几近清零；张近东及佳耦将其苏宁易购股票收益权及一皆个东说念主资产也注入重整相信，用于送还债务，计划债权东说念主暂停追索个东说念主担保服务。债权东说念主鼎新为相信受益东说念主，资产运营收益及处罚回款，渐渐拿回我方的钱。
此外，由于张近东过头眷属处于相信缠绵的劣后级，只好在优先级和平日级份额一皆杀青后，才调赢得收益。而张近东眷属对苏宁系部分债务提供了个东说念主担保，因此要承担连带服务。这可谓是一条还债的“漫漫长路”。
这般破釜千里舟的安排，本色上是为了让苏宁活下去。将债权鼎新为相信份额，相配于绕过企业解体的绝境，还能赢得增量资金。基于此，重整有筹备也竖立了“停止机制”，苏宁电器、苏宁控股注入相信的2.75%苏宁易购股份，在三年内不得被处罚，确保了计议权的雄厚性。
在这个权力结构中，张近东的扮装十分机密。天然股权清零，但他仍在新苏宁集团与南京众城的董事会中，区分占据近半数的提名权，依旧领有中枢谈话权。
债权东说念主之是以同意保留张近东的谈话权，并非出于私交，而是基于履行的考量。苏宁零散的招商汇注、佃农对接和团队管制，现阶段依然需要这位独创东说念主来推动运转。
但权力也有代价，有业内东说念主士觉得，一朝苏宁系的计议发扬仍不足预期，张近东的收尾权可能被进一步稀释，致使濒临个东说念主担保服务的收复追索。
行为也曾的线下零卖巨头，苏宁的债务危境的导火索，出刻下2020年。
昔时9月，苏宁行为恒大集团的战术投资者，豪掷200亿元驰援许家印，试图匡助其完成与深深房的重组上市。
相关词跟着恒大爆雷，这笔无数战投无法按时收回并被动“债转股”，奏凯戳破了苏宁的现款流。不久后，苏宁发公告称：本应于2020年9月兑付的债权本金42亿的“16苏宁02”债券再延期两年。
同庚，苏宁总欠债范围飙升至3000亿元，但在手现款仅248亿元。2021年，跟着苏宁通过金融APP向职工刊行的私募债券过时，流动性危境被透顶曝发。
| 苏宁易购集团的营收亦然从2021年开动无间下滑。数据开首：同花顺
2024年，苏宁易购、鞍山苏宁易购等子公司被债务东说念主恳求收歇清理；2025年，有关债权东说念主向南京中院恳求对苏宁电器集团等公司进行重整；2026年的今天，重整有筹备落地。
这个零卖巨头，终于走到了气运的至极。
“买买买崩了”大厦将倾，绝非一震之灾。
回看张近东这三十余年，他的一世被两场惨烈的战事圆善切割：前一场将他推向神坛，成为阿谁期间的造物主；后一场则将他拽入深谷，沦为旧期间的陪葬品。
1990年，张近东辞掉了铁饭碗，掏光10万元积蓄，在南京开了一间名叫“苏宁交家电”的空调专卖店。彼时空调尚算糜费，天下空调年销量不足100万台，销售渠说念大多掌执在国有阛阓手里。张近东这位个体户，成了精明的存在。
1993年，南京八家国有阛阓联手发难，声称将和谐采购和谐降价，哪家空调厂商供货给苏宁，他们将全面封杀该品牌。没料到张近东是个“愣头青”，咬着牙不关店，天下驱驰高价调货，拿到货后，又当着媒体的面作念产物测验，承诺“假一赔十”。友商给了张近东一竹竿子，后者却趁势往上爬，借公论热度作念了一波宣传，打响了苏宁的着名度。
这场空调大战，被称为“家电业第一场价钱战”的较量，远比自后的格力、好意思的之争更具草泽气味与存一火底色。
2004年，苏宁电器以“中国度电连锁第一股”名号在深交所上市，当日股价翻了最初一倍。自后，苏宁易购集团年营收一度去到2692.3亿元，距离“三千亿俱乐部”仅一步之遥。
身价水长船高的张近东，成为了“线下零卖大王”，盘踞江苏首富位置长达7年。《新钞票500富东说念主榜》曾特意提到他：“零卖行业的富东说念主是最近一年中国钞票增速最快的东说念主群，其中张近东是一个样板：由于2004年苏宁电器上市，张近东个东说念主钞票陡增517%。”
气运的拐点，隐伏在2012年的“苏京大战”之中。
彼时，中国零卖市场正处于电商兴起阶段，主营3C产物的京东，凭借自建物流实现的惊东说念主跃迁，2011年销售额以200%-300%的高增速，打破300亿元。而命根子深植于线下的苏宁，年营收增速仅24.35%。
不管是京东电器品类的“撞型”，照旧通盘电商期间的冲击，能够都让张近东感到挟制。
这一年，苏宁过问重金打造旗下互联网商城苏宁易购。张近东曾对外在示，但愿苏宁易购是“沃尔玛+亚马逊的市欢体”，也就是走线上、线下双规并行的形态，并提倡“10年3000亿”的重大目的。
这成为了“苏京大战”的导火索。2012年8月，刘强东刘强东连发三条微博，称京东的价钱“比国好意思、苏宁低廉至少10%以上”。苏宁赶快回怼：“悉数产物价钱势必会低于京东。”
往后数年，战况愈演愈烈。2015年双十一前夜，苏宁不仅让送货车绕着京东总部请愿，更在海报上祭出了那句尖刻的毒舌：“雇主如若的确强，头条何苦雇主娘。”
| 昔时的苏宁营销告白。
相关词，涎水战遮蔽不了战术上的昏招。 2013年，为了给线上引流，苏宁推出了“线上线下同价”。如今回看，这种让傍边手互搏的策略，无异于自残。它透顶毒害了苏宁与经销商之间的利益动态均衡，埋下了第一颗地雷。
同庚，苏宁易购净利润暴跌至1.04亿元，相较两年前近50亿的色泽，已是一丈差九尺。
为了对冲零卖主业的暴燥，张近东走上了一条“买买买”之路。
2012年，其以6600万好意思元全资收购母婴B2C平台“红孩子”；2013年，合股弘毅本钱以4.2亿好意思元的公司基准估值战术投资PPTV聚力；2015年，以19.3亿元入股手机公司努比亚；2017年，牵手拜腾BYTON，入局互联网造车范畴……
苏宁的触角延长到了体育、文创、金融、地产、汽车等真实悉数热点赛说念。据统计，2012至2020年间，苏宁的对外投资额最初了惊东说念主的780亿元。
尽管里面将这种蔓延诠释注解为“构建一站式生态圈”，但买卖帝国过于浩大，也意味着过分失焦。尤其是当PPTV、努比亚渐渐淡出各人视线，东说念主们才显著发现，张近东在这些生分范畴的感觉，远莫得他在空调大战时那般精确。这几百亿砸下去，非但莫得变成护城河，反而成了拖垮主舰的巨锚。
2020年，那笔驰援恒大的200亿资金，成了压垮骆驼的临了一根稻草。债务危境如山崩海啸般爆发，2020至2023年，苏宁集会四年巨亏，耗损总和打破700亿元。
| 苏宁易购集团积年净利润。数据开首：同花顺
气运弄东说念主，同在2020年，零卖界的另一端，刘强东初次成为江苏首富。
“满世界追债”如果说苏宁这十年的激进蔓延，一半的放浪源于张近东的硬人迟暮，那另一半，则离不开其子张康阳的飒爽伟貌。
早些年，公论场总可爱将张康阳与王想聪摆在天平两头。一端是千里溺于电竞与网红圈、行事乖张的王想聪；另一端则是出生沃顿商学院、曾在大摩训练、西装笔挺的张康阳。在其时的视角下，后者彰着更安妥各人对“买卖帝邦交班东说念主”的精英联想。
2016年，苏宁斥资2.7亿欧元收购国际米兰近70%的股份。这一年，25岁的张康阳精致踏入欧洲足坛的权力中枢。为了提拔少东家的足球梦，苏宁发扬出了惊东说念主的激动：八年间累计注资近9亿欧元。
但绿茵场上的应承并未鼎新为资产欠债表上的红利，在苏宁入主后的前7个赛季，球队臆测耗损达6.6亿欧元。
不仅仅烧自家集团的钱，2021年的手艺，为挽救球队，张康阳还找好意思国的橡树本钱借了2.75亿欧元。到2024年，本金、利息加一块一经滚到3.75亿欧元，因未能按时还款，苏宁多年砸下的重金与苦口孤诣的球队，只可拱手让东说念主。
令东说念主玩味的是，据意大利《共和报》的表述，张康阳之是以莫得筹到不错救国际米兰的钱，是因为他欠了中国建行的借钱未还：“如果他莫得把钱还给中国国有银行，咱们还怎样指望他把钱还给咱们呢？”
这牵涉到张康阳在国内零卖战场的衰落。
2019年，张康阳实控的南京云致享汇注科技公司，吸收了苏宁的5000多家“苏宁小店”。这项业务底本被委托厚望，是张近东对标刘强东“京东便利店”的精细性刀兵。同庚，他主导苏宁国际豪掷48亿元，买下家乐福中国80%的股权。
张康阳其时的贪心是：用家乐福的供应链，互助苏宁小店的“临了一公里”，构建一个家电+快消的零卖闭环。
但后果不尽东说念主意。
张康阳掌权未满半年，苏宁小店便开动裁人和闭店。受社区团购市场兴起的影响，家乐福中国的计议情况也在无间恶化，营收从2020年的255.74亿元，缩减至2024年的6.48亿元，累计跌幅达97.5%。
为了缓解零卖生态的资金压力，张康阳老生常谈：去外面借钱。
2020年，张康阳就“苏宁小店技俩”，与中国竖立银行（亚洲）坚贞了再融资条约。把柄条约，其全资持有的Great Matrix公司赢得1.65亿好意思元的贷款、总和8500万好意思元的债券。
这笔无数假贷，伴跟着苏宁小店和家福乐的计议未见起色，也堕入了无力偿还的结局。张康阳也开动被竖立银行“满世界追债”。
从张近东到张康阳，这对父子在搪塞危境时，发扬出了一种惊东说念主的旅途依赖：一朝感知到防地动摇，便试图通过更大范围的招兵买马、开疆拓境来遮蔽当下的软弱。
他们总以为能通过“奇兵”反败为胜，临了却发现，这些奇兵非但莫得护院，反而像蝗虫雷同吃光了家里临了的粮草。
2021年，竖立银行把张康阳告到了香港高级法院，随后张康阳被判败诉，需偿还2.78亿好意思元（约20亿东说念主民币）的借钱，其中0.28亿好意思元为利息和走嘴金。2024年，判决服从横跨重洋，意大利法院也裁定施行该判决。
张康阳身上那层“精英交班东说念主”的滤镜，在约20亿东说念主民币的走嘴金眼前，碎了一地。
2025年前三季度，苏宁易购营收同比增0.29%，虽有所好转，但净利润仍鄙人滑，同比大跌87.76%。
即即是也曾并肩斗争十年的“诤友”阿里，也无法再隐忍这份千里重的友谊。 2025年9月，在缄默承受了超260亿元的投资耗损后，阿里最终作念出了拟减持2.63亿股的决定。这一举动，被视为旧盟友对苏宁临了的一声告别。
| 信息开首：《新钞票》杂志
如今，苏宁步入收歇重整，似乎已成定局。
但站在买卖伦理的十字街头看，张近东的选拔依然保留了一点老派企业家的余温。比拟那些在暴雷前夜偷偷挪动资产、远遁国际的同业，他选拔留在南京，以“净身还债”的姿态枯守残局。这份带有悲催颜色的担当，能够是他给这段色泽又荒诞的岁月留住的临了少量庄严。
但本钱从不纪录心扉。资产清零，是张近东给这段历史留住的临了注脚。
参考尊府：
盛华不雅察《执掌苏宁30年，从江苏首富到资产清零！张近东履历了什么？》
投资家《2387亿，零卖之王资产清零》
星岛财经《苏宁2387亿债务重整，张近东赌上了一皆身家》
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